华泰证券GDR以出现了两单跨境转换生成的交易-新车资讯-巫溪新闻网
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证券投资者-华泰证券GDR以出现了两单跨境转换生成的交易-巫溪新闻网

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根據紐約梅隆銀行的統計數據,2017年全球共交易1373億份存托憑證,交易金額3.3萬億美元。2017年全球共發行160隻新的存托憑證,其中參与型存托憑證有74隻,共募集資金156億美元。

最後就是要解決資金入出境問題,在中國外匯管理政策的大框架下,滬倫通的外匯額度管理機制即確保跨境轉換不受到影響,同時也要求滬倫通跨境資金「專款專用」,資金不會轉移到滬倫通業務以外的地方。

由於美國經紀商可以借入股票,買空賣空,所以不會因為需要跨境交易而延長交易時間,不管是否進行跨境交易,經紀商可以在同樣的時間內完成投資者交易指令。此外,有些經紀商往往有基礎股票和ADR的庫存,可以通過出售其持有的基礎股票或ADR以滿足投資者的指令。

為了實現於GDR業務與國際接軌,滬倫通在制度設計中也參考了國際慣例,重點解決了幾大問題。

市場觀點認為,華泰證券兌回解禁后的市場表現反映了滬倫通跨境轉換機制是順暢和有效的。在兌回解禁后,華泰證券A股的價格迅速企穩並帶動GDR價格走高,也反映出投資者更關註上市公司的基本面和長期投資價值。同時,境內市場能在較短時間內消化大量賣盤,說明境內市場已具備良好的流動性和一定的成熟度。華泰證券GDR兌回解禁后的市場表現表明滬倫通GDR首單試點項目基本經得住市場的考驗。

在市場流動性上,根據倫交所統計,華泰證券GDR自上市以來,在所有亞洲企業于倫交所發行的證券(包括股票、債券及GDR等)中的累計成交額排名第二,僅次於韓國三星,已成為倫交所交易最為活躍的亞洲證券之一。在倫交所全部GDR日均成交排名中,華泰證券GDR排名第四。

第三是要解決開戶資格問題,允許符合條件的英國券商于上交所完成備案成為境外跨境轉換機構,在境內開立證券賬戶和資金賬戶為自營或客戶買賣基礎股票,進而實現GDR的生成和兌回。

據了解,華泰證券GDR穩定價格操作人依據存托協議行使了超額配售選擇權。行權后華泰證券GDR規模為8251.5萬份,對應A股8.2515億份,募集資金總額達16.9億美元,是倫交所自2012年以來最大的GDR發行,也是過去兩年中資金融機構最大的跨境融資。

對於二級市場投資者而言,當存托憑證市場的流動性不足或存托憑證與基礎股票的價差較大時,跨境轉換機制可以發揮打通兩地市場交易的作用,為市場補充流動性並使價差收斂。

目前,幾乎所有市場的存托憑證都允許跨境雙向自由轉換,如在美國市場發行的ADR、在香港交易所發行的HDR就可以在不同市場之間自由轉換,因此,ADR、HDR的定價效率相對較高。

6月20日,華泰證券GDR在倫敦證券交易所掛牌上市,從而成為滬倫通機制下的首單西向存托憑證,在倫敦市場發行總計的8251.5萬份。在兌回限制期屆滿后,可以每份轉換10股公司A股股票。

首先是通過規則及法律協議安排,認可GDR持有人通過存托機構享有基礎股票的實際權益。其次是在解決境內外證券賬戶銜接問題上,允許GDR存托機構和英國券商在境內開立證券賬戶託管A股股票,並從規則上允許基礎股票在他們兩者之間進行非交易過戶。

接軌國際的跨境轉換值得注意的是,華泰證券GDR以出現了兩單跨境轉換生成的交易。何為跨境轉換?

依據滬倫通規則,華泰證券GDR于倫敦時間10月17日結束兌回限制期。次日華泰GDR打開兌回,GDR投資者可以將GDR轉換為華泰A股在A股市場賣出。

以全球存托憑證市場佔比最大的ADR為例,ADR可以與基礎股票進行跨境轉換,即美國投資者向美國經紀商發出購買ADR的指令后,美國經紀商可以選擇在美國市場買入ADR,也可以通過境外的經紀商(一般是該經紀商在境外的分支機構)在當地買入基礎股票,經存托機構轉換成ADR后賣給投資者;投資者賣出ADR,美國經紀商同樣可以進行類似的操作。

對於發行人而言,相比于不可轉換的股票,存托憑證的可轉換屬性,使得其比股票對投資者更有吸引力,也即通過可轉換,使得投資者可以獲得進入基礎股票市場的流動性池子,有利於提升公司估值,為上市公司募集更多資金。

10月21日起,華泰證券GDR兌回后對應的A股可開始在國內市場賣出,受此影響當日股價下跌5.70%。但這並未影響投資者的信心,滬港通數據顯示,北向資金大幅買入華泰證券。

A股轉換為倫敦市場的GDR后,倫敦的投資者不用重新學習中國的交易制度和市場規則,完全可以利用現有的證券和資金賬戶,按照英國市場的規則交易GDR即可。

跨境轉換提升股票吸引力根據彭博數據庫,截至2018年3月底,美國共有2825隻存托憑證(ADR),佔全球所有存托憑證的75%;排名第二的全球存托憑證(GDR)有701隻,佔比為19%,其它如印度、中國台灣和中國香港等市場也存在IDR、TDR和HDR等存托憑證,但是數量較少。

首只GDR發行始末10月25日晚間,華泰證券發佈公告稱,GDR存續數量已降至發行數量的50%以下,相當於超4億股A股已從存託人名下轉出可進入二級市場流通,A股充沛的流動性能夠平滑境外投資者在兌回限制期結束后選擇基礎股票所在市場作為退出渠道帶來的波動。截至10月24日(倫敦時間),彭博數據統計顯示華泰證券GDR場內場外日均交易額達到1,916萬美元。然而即便如此,A股的流動性優勢依然遠超歐洲市場。

據了解,除印度的IDR外,鮮有市場對存托憑證限制兌回。IDR發行后1年內不能進行互換。在IDR發行1年後,中介機構如果需要將IDR轉為基礎股票,需要向印度儲備銀行申請審批。根據規則要求,只有當IDR在過去6個月的換手率低於5%,中介機構才能夠被允許將IDR轉換為境外普通股票。也正因為如此,印度市場的IDR僅有渣打銀行一列。

根據滬港通披露數據,華泰證券GDR兌回解禁后,滬港通北向境外投資者連續3個交易日大額買入華泰證券A股,這反映了海外投資者對華泰證券的估值是充分認可的。這些都為後繼發行人更好地吸引境外投資者,提升估值創造了有利條件。

10月23日,據向跨轉機構了解,已有境外投資者選擇通過轉換機構購入A股來生成GDR,並且相關流程已經驗證順暢。滬倫通GDR首次跨轉生成標志著通過跨境轉換機制真正實現了兩地市場的雙向轉換。

今天盤后華泰證券發佈公告,稱GDR的兌回已達發行總量的50%。記者還從CDR存托行了解到,兌回同時還有出現了兩單跨境轉換生成的交易,實現了兩地市場互聯互通的有益實踐。

隨後2個交易日,華泰證券A股反彈,領漲券商板塊,倫敦市場GDR價格也跟隨A股價格同步上漲,成交活躍,凈買入金額位列市場前茅,總計16.88億元。GDR與A股之間的價差已連續多日收窄至2%以內,二級市場套利空間已基本不存在,每日兌回規模已快速收縮。

此次滬倫通的業務安排採取了完全市場化的安排。即,發行人發行定價由市場決定,投資者的兌回由其根據投資判斷自主決定。

一般而言,如果在美國市場流通的ADR佔到該公司發行股票的4%-8%之後,公司ADR的內部交易市場環境開始形成,在此之前,由於流動性不足,大多數的ADR買賣是通過跨境轉換實現的。

跨境交易涉及的收益、風險由經紀商承擔,經紀商完成其買賣指令是否進行跨境交易,與投資者無關。由於美國投資者也可以直接在境外開戶,所以也有一些大的機構投資者自行進行跨境轉換(中間也需要通過經紀商,但經紀商只是中介,不承擔風險和套利收益)。

實際上,兩地市場的互聯互通通過存托憑證與境外基礎股票之間可相互轉換實現,而跨境轉換就是存托憑證這一證券產品的基本屬性。

原標題:首只GDR兌回已達發行總量50%,另生成兩單跨境轉換

一直以來,中國香港是境內A股上市公司進行境外融資的主要市場。相對來說,A股上市公司對英國市場的監管機制、交易制度以及投資者結構是比較陌生的。

跨境轉換可以使得境外投資者連接到基礎股票在境內的流動性池子,使得發行人的股票對投資者的吸引力大大提升,因此,對發行人而言有機會獲得更高的估值。

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